文 | 念念辨财经

昔时一年每次与一又友们磋磨外卖大战，总要争个面红耳热，咱们多纠结在：

1）外卖大战开启之前，扫数行业增速还是在变缓，且市集份额又相等固化（好意思团占据市占率完满上风），在一个红海市蚁合去挑战寡头企业，胜算究竟有多大？

2）市集多寄但愿于平台电商能够完了险峻频流量的互转，来缓解平台电商的流量恐忧，在此之前上述形状又枯竭饱胀案例。

昔时一年，市集和公论对外卖大战的关注也多聚焦于此，如今一年昔时，跟着更多信息的表示，比如近期淘宝闪购在阿里功绩会上表示：本年1-3月份，其举座订单限制是昨年同时的2.7倍，其中非餐零卖部分是昨年的3倍。这意味着，打了一年外卖大战之后，淘宝闪购的限制达到一年前的近3倍。

上述问题的谜底还是越发判辨了，咱们终于不错来复盘行业：

其一，外卖大战一年，行业由好意思团一家独大变为“好意思团，淘宝闪购双寡头并行”，淘宝闪购的崛起虽前期有补贴的功劳，后期却自若仰仗于非餐以及正餐化运营的增长红利；

其二，当行业运转进入“错位竞争”周期后，上述双寡头的神气短期内会踏实下来；

其三，证据 2026 年Q1财报数据，外卖与淘宝主站的流量互补效应也正在酿成，以此来看闪购业务的UE 转正期大有提前可能。

外卖神气剧烈变动：补贴并非主因

在老例评释逻辑中，外卖大战是“内卷化”竞争，平台通过补贴在一个外卖这个红海市蚁合争夺用户，一年之前，行业从好意思团一家独大变“好意思团和淘宝闪购的”双寡头神气”，但这只是是价钱竞争的恶果吗？

昔时一年以来，淘宝，好意思团和京东三家平台的用户重合比例确乎有增多的趋势，部分契合上述的“内卷化”不雅点，不外当咱们拆解数据之后又发现了新的问题：

外卖大战开启之前，三家平台用户重合度最高的乃是京东和好意思团，数据高达 60% 以上，前者是什物电商平台，尔后者则是外卖平台，不相同的劳动但用户重合度乃瑕瑜常之高，而比较之下，淘宝对三家平台的重合度仅在 34% 以上，即便打了一年外卖大战，该数据没特出 40%。

假如这是一个十天职卷化的赛谈，表面上三家平台的重合数据会赶紧飙升（相互争夺存量用户），但执行是淘宝对三家重合度仍然相对克制，这是显著瑕瑜常反直观的，咱们又该怎样解读呢？

其一，在外卖大战开启之前，淘宝还是是一家MAU 特出 9.5亿的超等App，用户发射中枢城市和下千里市集，比较之下京东用户上风多在一线和新一线城市，这与外卖用户散播相等，三家平台的开赴点是有本色不同的；

其二，天然公论对外卖大战的意志多停留在廉价补贴上，但跟着用户教诲的日渐久了，重度参与外卖的已历程“快餐”转向“正餐”，开源证券曾表示，部分商家（如海底捞）2025 年的外卖同比增速还是接近100%。人所共知暖锅是高度依赖门店就餐的，2025年线上的高速增长，会随之带来新增用户涌入平台，也会放大平台间用户散播的各异；

其三，威尼斯人外卖大战开赴点最引东谈主闪耀的尽管皆是餐饮（尤其是奶茶和咖啡赛谈），但在 2025 年Q3 之后淘宝闪购野心重点就还是偏向于非餐赛谈，比如淘宝闪购本年1-3 月非餐零卖部分还是是昨年同时的 3 倍，在新的野神思谋之下，淘宝也就会获取精深下千里市集的新增非餐饮用户。

当市集和公论过度聚焦于外卖大战的“廉价”二字时，却不知行业正在悄然发生变化，那么接下来咱们需要探究的是：上述行业新自得带来的新增长，究竟体面前哪家平台。

接下来咱们从商家角度进行论证，站在商家角度，昔时一年最大的变化乃是多平台运营，三家平台的商家版用户重合度均在增多，不外对比之下仍有新的自得值得一说：

京东外卖的商家重合度最高，也即是说从商家供给角度去看，该平台与其他两家是很难有根人性区隔的，淘宝闪购的商家重合也有提高，但同为遑急型选手，其比例又相对保守。

聚会前文所形色的行业新情况，咱们觉得商家端数据的“反常”，主要源于：

1）淘宝闪购前期以补贴姿态赶紧杀入市集，用户限制和活跃度随之拉升，并以此从好意思团手中拿到精深存量商家，商家运转习气于多平台开店，此时淘宝闪购商家版重合度势必是擢升的；

2）当平台野神思谋运转由快餐向正餐，餐饮向非餐饮范畴彭胀时，淘宝闪购势必会获取更多新增商家（过往并未参与即时零卖），单平台运营商家比例陡升，重合度比例因此被保管在 30% 高下。

面前仍有相等部分不雅点把外卖大战完全归于“内卷化”，但聚会前文分析又会发现一个不相同的叙事逻辑：2025 年Q3 之后，跟着行业竞争的分化，不同平台的用户和商家神气发生显著变化，这亦然本年 1-3 月淘宝闪购的限制达到一年前的近3倍的主要原因。

电商和外卖流量互补神气初现

接下来咱们再来分析市集最为和顺的话题：外卖业务究竟有莫得与电商主站酿成流量互补，以及淘宝闪购UE 的回正问题（解决层表示2027 财年该数据将会回正），届时淘宝闪购将安逸创造利润价值。

咱们重点如故从本季度财报动手，本季度淘天改造了CMR（客户解决收入）的管帐处理轮番，怨家部商家的平台引发由先前的计入营销用度，调养为径直对消收入。受此成分影响，本期财报淘天给了两个版块的CMR数据：原口径下CMR同比增长8%，新的统计口径下为 1%。

咱们也知谈CMR与GMV 呈高度关系性，面前主流分析机构均瞻望淘天本季度的GMV 同比增长在 7% 高下，而同时天下线上零卖额同比增长了 8%，淘天的GMV 增速与行业大盘终于在归拢水平了。

昔时一段期间淘天GMV 增速相对是要弱于大盘的，比如 2025 年Q4 中金公司测算我国线上零卖同比增长 5.8%（什物电商同比增长 2.3%），淘天的CMR 同比增速为 1%。

接下来细目会有东谈主纠结：淘天GMV的反弹究竟是不是市集用度干与用钱买来的。

本季度阿里市集用度干与 534 亿元，上个季度（2025年Q4）该部分干与为719 亿元，此外由于统计口径的调养（本季度对商家的引发支拨不再计入市集用度），咱们还需要把本季度市集用度与上季度调节口径，算法无意为：

534+711（2025 年Q1 的原口径CMR 收入）*1.08-730（本季度新口径的CMR 收入）=562 （旨趣为上年同时CMR收入*原口径增速-本季度新口径CMR 收入无意为新旧统计口径的差值）

放在归拢口径下，本季度阿里市集用度比上个季度环比少了 157亿元。这只可证据：

1）淘宝闪购的补贴干与环比在减少；

2）淘上帝站的“买量”干与也在减少。

就 2026 年Q1 财报数据来看，淘宝闪购与主站确乎正在酿成流量互补关系，且调养市集用度支拨后，两条业务线仍然保握较高速率增长，照此趋势进行下去，此外品类结构优化（高毛利非餐占比抬升），咱们觉得淘宝闪购UE回正期应该在本年的某个月份就会完了。

好意思团功绩天然尚未表示，聚会现时股价走势以及关系机构（如主流机构觉得好意思团即时零卖的UE 在Q1 仍然为负），当行业发生剧烈波动时，头部企业用“放血”来踏实市集份额（市值较上年同时跌了 40%），付出了十分惨痛的代价。

外卖大战一年后威尼斯人，论断自若判辨：补贴只是入场券，信得过的赢输手在于品类彭胀与用户结构各异。淘宝闪购走出了各异化旅途，好意思团也付出了惨痛代价。下一阶段，壁垒构建才是信得过的分水岭，咱们拭目以俟。