作家｜睿研IPO 裁剪｜Emma

开端｜蓝筹企业驳斥

当一家“数据中间商”以超90%的毛利率、近3.8亿元年度净利润递交主板上市央求时，商场很难不被这份获利单所招引。

可是，在企查查科技股份有限公司（以下简称“企查查”）这份看似好意思满的招股书背后，营收增速不息下滑、用户增长极速放缓、合规风险的暗影正悄然彭胀。

企查查于2026年3月31日进取交所更新招股讲解书，拟公修复行不跳跃4025万股，召募资金15亿元，由中信证券担任保荐东谈主。这是继2025年10月初度递交央求后，企查查再次鼓舞上市程度。

01

营收增速三连降，付用度户增长趋零

从账面数据看，企查查的盈利才气足以让多数软件企业赞佩。

2023-2025年，公司营业收入别离为6.18亿元、7.08亿元和7.87亿元，毛利率从88.51%攀升至91.41%，扣非归母净利润达3.53亿元。

但在光鲜数字之下，公司增长动能彰着衰减。

具体来看，企查查2025年营收同比增速为11.15%，已结合三年下滑：2023年为19.25%，2024年为14.58%。

(数据开端：Wind）

归母净利润增速雷同从2023年的35.9%降至2024年的22.66%，2025年进一步放缓至18.62%。

(数据开端：Wind）

更值得警惕的是，公司用户正在减少。

据招股书潜入，2025年APP月活跃用户数、Web月活跃用户数、微信小门径月活跃用户数、百度小门径月活跃用户数四项累计共7863.18万个，比较2024年缩水了557.57万个。

不仅如斯，径直为公司孝敬收入的付用度户增速趋近“冰点”。

2023年至2025年，付用度户数别离为90.62万、102.14万、104.8万、107.04万，可见这部分用户的增速从最高的12.71%骤降至2.6%，再到2.14%。

同期，公司新增付用度户从2023年最高手数的55.56万不息减少至49.62万。

02

“一条腿走路”的窘境

收入结构的相配失衡概况是企查查最致命的问题。

招股书娇傲，2023年至2025年，企查查会员类居品收入占主营业务收入的比例均跳跃80%。讪笑的是，在新版招股讲解书中，企查查致使自行新增了第七条风险领导——“大部分销售收入来自‘企查查’会员类居品的风险”。

据招股书潜入，刊行东谈主超80%主营业务收入来自“企查查”会员类居品，该居品自2014年上线于今已迭代十年。尽管公司已推出“标找找”、企查查专科版及数据接口等B/C端居品，但其收入增速尚未能替代会员居品的孝敬。

公司坦言，若畴昔无法通过里面孵化或探讨达成其他居品收入卓越，将濒临大部分销售收入蓄积于单一居品的风险，且该居品任何探讨波动齐可能对公司举座功绩产生首要不利影响。

比较C端，公司B端业务的发扬则更令东谈主失望。

2025年，企查查专科版收入仅4871.72万元，占比仅6.19%；同期数据接口管事收入6436.74万元，占比8.18%；与此同期，B端总收入增速已从26.15%放缓至11.59%。

尽管招股书宣称已袒护5大国有银行、12大股份制买卖银行等大型机构客户，但2025年B端前五大客户整个销售额仅2583.09万元，占营业收入的比例仅3.28%。

由此可见，B端客户较为漫步，且单客价值有限。

不仅如斯，企查查B端用户的回款才气可能正在恶化。

据潜入，解说期内，威尼斯人公司应收账款余额从1243.55万元激增至2843.05万元，增幅达128.62%；应收账款盘活率则从58.07次不息下滑至36.43次。

关于一家以预收费为主要收款形式的企业而言，应收款的激增很可能标明公司B端回款才气正在恶化。

为保管增长，企查查已运转向存量用户“伸手”——通过辅导用户购买更贵的SVIP会员来提高ARPPU（付用度户平均收入，Average Revenue per Paying User，简称ARPPU，即付费金额/付用度户数，其中付用度户数指当期进行过付费的用户数目分支付渠谈去重后乞降），2025年该值达633.49元。

但这种计谋的反作用毅力显现：即上文说起确以前新增付用度户数目进一步减少。

这种“压榨式”的增长，激励了部分客户的不悦。

新浪旗下消耗者管事平台黑猫投诉上，有企查查用户投诉谈“2026年4月26日付的企查查的会员，1800元，不思用了，央求退款，平台不给退款”。

还有用户投诉企查查自动扣费，他说谈：“企查查在我不知情的情况下，坏心通畅会员，也莫得给我发送支付的任何信息”。

《蓝筹企业驳斥》以为，此类问题暴浮现企查查在自动续费、退款机制等方面概况存在合规隐患，可能违抗干系步骤。若宽阔用户维权或激励监管处罚，将严重冲击公司超80%收入依赖的会员业务。

03

中枢业务合规性遭受挑战

不仅遇到C端用户投诉，企查查的探讨致使屡次出现违法情况。

就在企查查初度递表港交所前一天，即2025年10月9日，中国东谈主民银行江苏省分行对其开出一张1万元罚单，事由为“违抗征信业务搞定步骤”，征信诳骗亦被罚300元。

这张金额细小的罚单，却精确掷中了这家备案企业征信机构的监管软肋。由此可见，取得央行备案仅仅入场券，平日居品解说等门径合规波折冷漠。

行为一家依靠爬取、清洗、加工公开数据盈利的企业，企查查的买卖形式概况是游走在合规边际。

招股书坦承：“数据开端复杂千般，仍可能存在扰乱个东谈主隐痛、未能有用保护个东谈主信息的风险。

更迫切的是，公开信息不就是不错应答买卖化，监管部门对企业信用数据的荟萃使用正日趋收紧，“数据捏取—加工—销售”形式濒临更紧敛迹。

实质案例标明，这种风险绝非表面推演。

2025年6月，江苏某船务有限公司因企查查空虚关联失信被实施东谈主信息而将其诉至法院，江阴市法院经审理后以为，步履东谈主因极端侵害他东谈主民事权力变成毁伤的，应当承担侵权职守；企查查网站行为寰宇企业信息查询平台，庄重荟萃、整吞并公示企业探讨风险、国法风险等各项信息，社会不特定的公众可通过该平台公示的信息对企业作出一定的评价。企查查公司自身系通过所修复的数据居品探讨赢利，其在数据核查时应尽到较粗俗转载网站更多的注风趣风趣务，幸免数据失真。

此外，还有多起同名同姓导致的身份错配纠纷束缚涌现，暴浮现企查查的业务存在舛误。

企查查IPO之路是否顺利澳门威尼斯人中国最新网址，《蓝筹企业驳斥》将会不息存眷。